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自我博弈

             ——2014年中国宏观经济分析                      

                    ——120511427 唐瑞阳

一、核心观点

l          中国经济进入缓慢的下台阶通道

ü              中国潜在增速应该在6%左右

ü              未来五年看内需,五年后要看制造业升级,创新是核心

l          2014年中国经济增速预计在7.5%

ü              地方对经济转型的认识分化决定了各地不同的未来

ü              季度GDP同比增速呈现下行抛物线

ü              改革、转型、稳增长交错领唱

l          企业由外向内转变的开端

ü              需求决定生产,企业以需定产,主动补库存难现

ü              提高效率,从量价推动利润增长到全要素推动

l          国内现状稳中有变

ü              人口政策:劳动力总量进入长期下行阶段,计划生育应以稳为主

ü              CPI短期因素影响有限,民生安全成为CPI上升的潜在推手

ü              房地产:关注核心区域,房价总体上行压力减缓

l          国际因素大差不差

ü              人民币兑美元汇率6.0是当前均衡目标价

ü              美国QE退出的影响,欧洲、日本货币宽松依旧

ü              未来3-5年,国际金价在1500-1100美元波动

 

二、当年的日本

l     日本从第一次下台阶从10%降至5%,直至经济衰退。

三、中国的优势-内需

l      城镇化至少还可发展五年。

    据相关人士测算:未来10年新增城镇人口将达到4亿左右,按较低口径,农民工市民化以人均10万元的固定资产投资计算,也能够增加40万亿元的投资需求。

l      财富再分配可以刺激消费

    收入倍增计划才开始,而日本在70年代已近结束;低端劳动力收入增速高于高端劳动力;中西部经济增速高于发达地区。

l      产业有往中西部转移的空间

四、中国的劣势-国内外环境

l      城镇化是好是坏。

    李克强总理强调城镇化,地方政府当做投资,我们认为城镇化是工业化的结果,直接推动城镇化最终可能还是投资和短期消费,产业布局才是城镇化之路。

l      日本经历了两次石油危机促成转型成功。

    从国外形势看,各主要国目前还难承受大规模战争的代价,容忍度提高,一两年内能源危机爆发可能性不大;页岩气等新能源的使用也进一步缓解能源紧张度;中国目前的格局使得内生转型动力不足,多数地方政府成为阻力。

l      发达国家失业率高,重回制造业;高端制造、高端服务竞争激烈。

五、中国的潜在经济增速6%

l      经济增速下降并未带来失业率的上升,近期失业率反而出现下降趋势,新增劳动人口的减少长期压制失业率,中国经济完全可以承受更低的经济增速。政府或许在未来认识到可以逐步降低经济增速,以加大对转型和改革的内生动力。

、经济增速不是重点

l     最高层:希望无痛改革或小痛改革。依赖的是主动性,地方政府和利率集团是阻力。

l     我们不赞成盲目的刺激,但这仅仅是正确道路上的第一步而已。

l     城镇化、财富再分配都是吃老底,未来在全球新的产业链中所处的位置至关重要。

l     中等收入陷阱:当前条件下,好过拉美、差过日本。

、改革、转型、稳增长交错领唱

l     经济增速在管理层心理底线上时,改革和转型主唱,改革唱罢,转型二唱。

l     若年底经济增速下滑,稳增长尾唱。

、企业由内而外的转变

l     总需求的放缓使得过去依赖量价提升利润的做法无法再现,有远见的企业将开始考虑全要素推动,尤其是创新推动。

l     2010-2020GDP翻番,未来7年需要增速达7%,明年增速究竟是7%还是7.5%

l     M2增速与名义GDP不匹配,说明货币推动经济增长负作用逐步加大。

l     劳动力人口将面临长期下降趋势,对GDP增长构成长期压制,一方面会缓解就业压力,另一方面会带来养老压力。

九、货币政策和财政政策

l     习近平:继续实施积极财政政策和稳健货币政策。

l     货币政策难以大幅宽松

ü     南北博弈:发达国家继续宽松货币抑制国内货币政策

ü     前车之鉴:巴西2012年实施宽松货币,房价大幅上涨

l     积极财政政策长期有压力。国家、企业和个人利益分配:2020年个人收入目标翻番;产能过剩、需求不足,企业经营困难;2012年全国财政收入同比增长12.8%2011年是增长25%2013年全国财政收入同比增速估计在10%左右

十、人民币兑美元汇率小幅波动

l     日本历史汇率波动

ü     1971年前,日元兑美元固定汇率360:1

ü     1971-1973 日元兑美元汇率3001

ü     1976-1978  日元兑美元汇率240:1

ü     广场协议 日元兑美元 80:1

l     中国GDP增速仍局世界前列,2012年经济增速7.8%2013年经济增速预计7.6%,难贬值;在全球产业链的提升推动长期保持升值趋势,5.0是长期目标位。

十一、发达国家潜力不同

l     美国保持弱复苏,QE退出谨慎,但页岩气解决了能源问题;创新能力全球最强,不容小觑。

l     欧洲改革压力巨大,一旦成功,劳动力成本的下降和社会负担减轻,将具长期竞争力,但失败风险也很大。

l     日本还想靠货币,只是全球廉价资金提供地。体制僵硬,没看到根本性改革苗头。

十二、科技时代的来临

l     黄金:未来3-5年将在1500-1100美元震荡。一方面受1100美金生产成本的支撑,储存货币多元化、人民币国际化增加央行对黄金的需求。

l     房地产:核心地带房价具有支撑,边缘地带房价存风险。人口流动、产业发展对房价的影响深远。

 

 

更新时间:2015-01-13
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